Cổ phiếu của nhóm doanh nghiệp liên quan Bamboo Capital và ông Nguyễn Hồ Nam đang bị bán mạnh. Ảnh: Nguồn Bamboo Capital

1/ Gánh nặng nợ trái phiếu lớn

BCG và các công ty con như BCG Energy, BCG Land, và Helios đã huy động vốn mạnh mẽ thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong những năm gần đây. Ví dụ, BCG Energy có khoản nợ trái phiếu hàng nghìn tỷ đồng đến hạn vào năm 2024, trong khi BCG Land cũng đang lưu hành lô trái phiếu 2.500 tỷ đồng đáo hạn vào tháng 3/2024. Áp lực thanh toán nợ gốc và lãi trái phiếu là rất lớn, đặc biệt khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không đủ bù đắp.
Một số lần chậm thanh toán lãi trái phiếu (ví dụ: BCG Energy chậm trả 104 tỷ đồng lãi vào tháng 6/2023, hay Helios chậm trả lãi 1 ngày vào tháng 9/2023) đã làm dấy lên lo ngại về khả năng thanh khoản của các công ty trong hệ sinh thái.

2/ Tăng trưởng dựa trên vay nợ - "Con dao hai lưỡi"

BCG đã mở rộng quy mô tài sản nhanh chóng (tăng 7 lần từ 5.321 tỷ đồng năm 2019 lên gần 38.000 tỷ đồng cuối năm 2021), phần lớn nhờ chiến lược vay nợ và mua bán sáp nhập (M&A). Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn rủi ro khi thị trường biến động, lãi suất tăng cao, hoặc doanh thu không đạt kỳ vọng. Điều này khiến hệ số nợ/vốn chủ sở hữu của các công ty trong tập đoàn ở mức cao, như BCG Land là 1,25 lần vào giữa năm 2023.

3/ Khó khăn trong lĩnh vực bất động sản

BCG Land, một trụ cột của hệ sinh thái, gặp nhiều thách thức khi thị trường bất động sản Việt Nam đóng băng từ năm 2022-2023 do chính sách siết tín dụng và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Các dự án lớn như King Crown Infinity vướng lùm xùm pháp lý và phản ứng từ khách hàng, làm giảm niềm tin và ảnh hưởng đến dòng tiền. Lợi nhuận của BCG Land trong nửa đầu năm 2023 giảm mạnh 76% so với cùng kỳ, chỉ đạt 126 tỷ đồng.

4/ Áp lực từ thị trường năng lượng tái tạo

BCG Energy, một đơn vị quan trọng khác, tuy phát triển mạnh trong lĩnh vực năng lượng tái tạo, nhưng cũng đối mặt với áp lực tài chính lớn do chi phí đầu tư cao và phụ thuộc vào vốn vay. Việc chậm thanh toán lãi trái phiếu và khối nợ đến hạn trong năm 2024 cho thấy công ty này có thể đang gặp khó khăn trong việc tạo ra dòng tiền ổn định từ các dự án.

5/ Quản trị rủi ro và niềm tin thị trường

Những sự cố như chậm thanh toán trái phiếu, tin đồn liên quan đến pháp lý (ví dụ: sự kiện công an làm việc tại văn phòng BCG Land vào tháng 8/2023), dù được giải thích là hiểu lầm, vẫn ảnh hưởng đến uy tín của BCG. Điều này có thể làm giảm khả năng huy động vốn từ thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu trong tương lai.

Hệ sinh thái BCG đã "sụp đổ" chưa?

Chưa có dấu hiệu sụp đổ hoàn toàn: Đến nay, BCG vẫn đang hoạt động và nỗ lực tái cơ cấu nợ. Ví dụ, BCG Land có kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 4.000 tỷ đồng trong năm 2023 để hoán đổi nợ trái phiếu, và BCG Energy dự kiến IPO trong quý III/2023 để huy động vốn. Đây là những dấu hiệu cho thấy tập đoàn đang cố gắng khắc phục khó khăn.

Nhưng rủi ro vẫn hiện hữu: Nếu không quản lý được nợ, không cải thiện dòng tiền, hoặc thị trường bất động sản và năng lượng tái tạo tiếp tục bất lợi, hệ sinh thái BCG có thể rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán, dẫn đến nguy cơ sụp đổ từng phần hoặc toàn bộ.